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            機構強推2020年4月3日號稱搖錢樹的六股(附股)

            2020-4-2 14:52| 發布者: adminpxl| 查看: 11219| 評論: 0

            摘要: 機構強推2020年4月3日號稱搖錢樹的六股(附股):金隅集團(601992):主業協同發展 高分紅提升安全邊際;復星醫藥(600196)2019年報點評:各板塊穩健增長 創新轉型成果涌現;伯特利(603596):輕量化及電控收入高增長 ...
            金隅集團(601992):主業協同發展 高分紅提升安全邊際

            業績穩健增長,現金流和分紅顯著提高

            2019 年公司實現營業收入918.29 億元,同比增長10.5%,歸母凈利潤36.94 億元,同比增長13.3%,EPS 為0.35 元/股,符合此前業績預告。

            受益于與冀東水泥的重組紅利釋放,以及水泥行業較高景氣度,公司全年實現經營性凈現金流95.22 億元,同比大增288.8%,并擬10 股派1.2 元(含稅),合計現金分紅12.31 億,同比增長109.6%,分紅率實現34.69%,規模和分紅率均達歷史新高。

            傳統建材穩中有升,新型建材擴張迅速

            公司傳統建材板塊實現收入413.83 億,同增5.78%,毛利率同比提高1.76pct 至 31.81%,其中水泥業務重組效應顯現,區域水泥價格提升明顯,實現銷量9640 萬噸,同比基本持平,毛利率37.04%,同增1.04pct;混凝土業務止損扭虧初步達成,總銷量為1750 萬方,同增9.12%,毛利率7.28%(-3.19pct)。公司新型建材在環渤海經濟圈處于領先地位,全年完成建設京津冀地區三個裝配式部品基地,完善產業鏈布局,并持續探索電商營銷模式,全年實現收入264.77 億,同比增長33.63%,毛利率實現4.85%,同比減少1.29pct。

            房地產業務保持韌性,物業投資盈利良好

            公司房地產板塊整體保持韌性,盈利能力小幅提升,全年實現222.08億,同增0.28%,毛利率實現33.95%(+2.17pct),報告期內新增土儲33 萬平,累計達799.25 萬平,全年合同簽約117.47 萬平,同增5%。

            物業投資板塊收入為50.26 億,同增18.73%,毛利率為54.39%(-2.64pct),在北京和天津持有的投資物業面積178 萬平,同增31.85%,平均出租單價5.7 元/平,較上年提高0.8 元/平。

            縱向一體化產業鏈優勢顯現,維持“買入”評級公司水泥、房地產、新型建材及物業投資管理四大業務板塊已逐漸形成縱向一體化核心產業鏈優勢,各產業間協同優勢明顯,整體綜合實力突出,為京津冀一體化建設提供全方位服務。公司資產質地優,未來重估潛力大,我們預計2020-2022 年公司EPS 分別為0.40/0.43/0.47 元/股,對應PE 為8.1/7.5/6.9x,維持“買入”評級。

            風險提示:經濟下行超預期;區域建設不及預期;房地產下行超預期。

            復星醫藥(600196)2019年報點評:各板塊穩健增長 創新轉型成果涌現

            事件:

            公司發布2019 年報,實現營業收入285.85 億元,同比+14.72%;歸母凈利潤33.22 億元,同比+22.66%;扣非歸母凈利潤22.34 億元,同比+6.90%;經營性凈現金流32.22 億元,同比+9.23%;EPS 1.30 元。業績符合市場預期。

            點評:

            各板塊穩健增長,剝離和睦家貢獻巨額利潤

            2019 年Q1~4 單季度實現營業收入67.30/74.43/70.55/73.58 億元,同比+17.67/21.22/12.28/8.58%;歸母凈利潤7.12/8.04/5.48/12.58 億元,同比+0.92/-5.95/+2.61/+104.95%;扣非歸母凈利潤5.30/6.38/5.55/5.12 億元,同比+0.53/-5.32/+41.88/+2.70%。2019 年非經常性損益高達10.88 億元,主要是出售HHH(主要資產為和睦家醫院)股權交易的利潤貢獻,本次轉讓產生的收益為14.19 億元,為上市公司貢獻的凈利潤占利潤總額的31.36%。分板塊來看:

            制藥:收入217.66 億元,+16.51%;毛利142.87 億元,毛利率65.64%,提高0.55pp;利潤20.73 億元,+18.12%。分公司來看:

            重慶藥友:收入61.44 億元,+7.14%;凈利潤8.06 億元,+14.35%。

            草酸艾司西酞普蘭、阿法骨化醇片通過一致性評價后銷售收入大幅增長;前列地爾由于納入重點監控目錄、剔除出國家醫保目錄而受到一定影響;

            江蘇萬邦:收入54.01 億元,+34.79%;凈利潤6.54 億元,+44.76%。

            非布司他片、匹伐他汀鈣片銷量增長分別為105%、113%;

            奧鴻藥業:收入22.08 億元,+22.98%;凈利潤2.30 億元,+0.09%。

            小牛血清去蛋白注射液的銷量有所恢復;年內收購的力思特制藥(持股99.245%)貢獻凈利潤0.27 億元;計提6000 萬元商譽減值準備;

            Gland:收入25.07 億元,+31.05%;凈利潤5.13 億元,+52.2%(根據Gland Pharma 本幣財務報表,不含評估增值攤銷影響);

            復宏漢霖:收入0.91 億元,凈利潤-8.75 億元。利妥昔單抗2019 年5 月中旬開始銷售并快速得到市場認可,全年銷售額約1.5 億元,其中復宏漢霖銷售分成0.79 億元,另有授權許可收入0.09 億元。

            器械:收入37.36 億元,+2.66%;毛利19.57 億元,毛利率52.38%,提高4.27pp;利潤4.95 億元,+12.67%。

            復銳醫療科技:收入11.96 億元,+17.26%;凈利潤1.51 億元,+4.51%。

            達芬奇手術機器人:裝機量和手術量均快速增長,2019 年裝機量60 臺,在中國大陸及香港的手術量超4 萬例;代理業務轉入合資公司直觀復星對器械板塊營收增速產生一定影響,剔除該因素后器械營收同口徑增長28.5%;

            HPV 診斷試劑、地中海貧血基因檢測試劑等實現較快增長。

            服務:收入30.40 億元,+18.61%;利潤15.59 億元,較2018 年增加13.51 億元,利潤大幅增長主要系出售HHH 股權交易的利潤貢獻等;剔除各一次性因素影響后,利潤2.00 億元,-22.67%,主要是由于新開業醫院及診所仍處在拓展期前期虧損、經營成本上升等影響所致。

            禪城醫院:收入16.10 億元,+17.36%;凈利潤2.16 億元,+10.75%。

            核定床位合計4328 張,門急診人次總量增長13%,出院人次增長超過19%,手術例數增幅14%。平均每床位收入達到約70 萬元,+13%,床位利用率、醫院運營效率提升明顯。

            商業:參股的國藥控股收入4252.73 億元、凈利潤106.20 億元、歸屬凈利潤62.53 億元,分別+23.44/12.93/7.14%。

            醫藥分銷:收入3373.17 億元,+20.02%;

            醫藥零售:收入198.03 億元,+33.77%。零售網絡覆蓋全國30 個省、直轄市和自治區,零售藥房總數達6,204 家,規模繼續保持行業領先;

            器械分銷:收入692.94 億元,+40.06%。

            持續大力投入研發,創新成果依次涌現

            2019 年公司研發投入共計34.63 億元,同比增長38.15%;其中,研發費用為20.41 億元,增長37.97%;制藥業務的研發投入為31.31 億元,增長39.12%,占制藥業務收入的比例為14.38%,研發投入力度持續向國際一流創新藥企業邁進。公司持續完善“仿創結合”的藥品研發體系,建設“4+3”

            研發平臺(四大平臺:小分子創新藥、高價值仿制藥、生物藥、細胞治療;三大體系:許可引進、深度孵化、風險投資)。分產品來看:

            抗體藥:利妥昔單抗獲批,曲妥珠單抗和阿達木單抗提交上市申請并納入優先審評,12 個單抗和8 個聯合治療方案在全球范圍內開展超過20項臨床試驗;

            小分子創新藥:ORIN001 于美國開展I 期臨床并獲得FDA 快速通道審評認證;引進的阿伐曲泊帕片已經遞交上市申請;Tenapanor 片用于便秘性腸易激綜合癥獲批臨床,用于終末期腎病透析患者高磷血癥治療獲臨床試驗申請受理;

            細胞治療:復星凱特完成抗CD19 CAR-T 的境內橋接試驗并在2020 年3 月納入優先審評;引進ReNeuron 針對腦卒中后殘疾及視網膜色素變性的細胞治療產品,打造干細胞平臺;

            腫瘤疫苗:引進MimiVax 用于膠質母細胞瘤的SurVaxM;

            仿制藥:Gland 共15 個仿制藥獲美國FDA 批準上市,2 個產品報進口注冊上市申請,4 個產品報進口注冊臨床試驗申請;公司累計16 個產品通過或視為通過仿制藥一致性評價,其中6 個產品(苯磺酸氨氯地平片、草酸艾司西酞普蘭片、吲達帕胺片、鹽酸克林霉素膠囊、阿奇霉素膠囊、異煙肼片)帶量采購中標。

            器械:復銳醫療科技2019 年有4 個產品通過歐盟CE 認證,推出了包括Soprano Titanium(全球市場上最先進的激光脫毛平臺之一)及Colibri(非手術眼瞼成形術及去皺)在內的兩款新產品;自主研發的全自動化學發光儀器平臺已上市銷售,相關配套試劑累積31 個項目獲得注冊批準文號;診斷產品Glycotest(肝癌診斷)已進入產品注冊階段。

            優化融資結構,降低負債水平和融資成本

            2019 年公司持續調整融資結構,將收回的資金用于償還帶息債務。Q1~4 公司的資產負債率分別為52.67/53.16/51.70/48.50%,呈現明顯的下降趨勢,19 年末較18 年末降低3.89pp。復宏漢霖于聯交所主板掛牌,募資34 億港元;發行三期超短期融資券,募資18 億元,票面利率最低至2.90%;完成4 億美元境外銀團再融資,為主營業務發展、國際化戰略實施提供了有利條件。隨著境內外融資渠道持續拓展,公司融資結構將不斷優化。

            盈利預測、估值與評級

            公司覆蓋醫藥健康全產業鏈,業務板塊間具協同潛力,且布局多個創新型平臺,隨著各創新平臺逐步落地,有望逐步實現創新驅動轉型。考慮到公司研發投入持續加大,略下調2020~2021 年EPS 預測為1.42/1.67 元(原預測為1.42/1.72 元),新增預測2022 年EPS為2.02 元,A股現價對應2020-2022年PE 為22/19/16 倍,維持“買入”評級;H 股現價對應2020-2022 年PE為16/14/12 倍,維持“買入”評級。

            風險提示:

            藥品降價超預期;研發進度不達預期;投資收益低于預期。

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