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            下周一2020年4月6日最具有爆發力的十大金股(名單)

            2020-4-3 14:41| 發布者: adminpxl| 查看: 12486| 評論: 0

            摘要: 下周一2020年4月6日最具有爆發力的十大金股(名單):金達威、太陽紙業、伯特利、贛鋒鋰業、長城汽車、中國交建、中航光電、中直股份、金風科技、中興商業。 ...
            金達威(002626):股東減持是自身資金需求 不影響公司長期價值

            事件:公司4 月1 日發布控股股東減持股份預披露公告,持股占公司股份總數35.34%的控股股東廈門金達威投資有限公司,計劃自本公告之日起15 個交易日后的6 個月內以集中競價交易、及自本公告之日起的 6 個月內以大宗交易或其他合法方式減持公司股份不超過1232.96 萬股,即不超過公司總股本的2.00%。

            股東減持是自身資金需求,不影響公司長期價值。此次股東減持原因是自身資金需求,與公司基本面無關,不影響公司業績。公司一季度業績預告超預期,保健品一季度收入超額完成目標,全年業績彈性有望更高,公司長期價值不受股東減持影響。

            今年核心邏輯不變,仍是輔酶Q10 和維生素漲價。輔酶Q10 從去年10月份開始提價,目前給客戶報價維持550 美金/kg 高位。至于維生素A 與D3,據百川數據顯示,目前市場價分別為550 元/kg 和340 元/kg,今年以來漲幅分別為77%和247%。公司輔酶Q10 產能約600 噸(市占率約60%以上),VA 產能2700 噸,VD3 產能1000 噸,生產經營未受本次疫情的不良影響,可充分受益。

            投資建議:今年金達威輔酶Q10 預計利潤6-7 億元,維生素A 及D3 利潤5 億以上,品牌保健品利潤1-2 億。按照分部估值,輔酶Q10、維生素A及D3 因為產品漲價及細分龍頭溢價給予估值15 倍,品牌保健品按照30倍,目標市值195 億,目標價格為31.65 元,目前股價距離目標價格還有50%左右的空間,預計公司2019-2021 年EPS 為0.71、2.01、2.35 元,對應PE 分別為29.7 倍、10.5 倍、9.0 倍,維持“強烈推薦”評級。

            風險提示:市場擴張不及預期、下游需求不及預期、產品價格大幅下降

            太陽紙業(002078):林紙一體多元布局 穿越周期旭日始旦

            從文化紙龍頭走向多元化紙品巨頭,產能將進入新一輪快速擴張期。公司傳統優勢品種為文化紙,截至2019 年末公司非涂布文化紙產能120 萬噸,在行業中排名第二;銅板紙產能100 萬噸,在行業中排名第三。雙膠紙/雙銅紙市占率(產量口徑)分別達到7%、11%,且毛利率較可比公司有較大優勢。在公司產品多元化的發展戰略下,文化紙收入占比持續下降,箱板紙、溶解漿產能快速提升,產品結構趨向均衡。截至2019 年末,公司溶解漿產能達80 萬噸,是國內最大的溶解漿生產商。公司產能合計約702 萬噸,其中造紙產能442 萬噸,制漿產能260 萬噸(含40 萬噸廢紙漿)。公司已規劃產能合計502 萬噸,其中公司兗州本部45 萬噸特色文化紙、5 萬噸生活用紙及20 萬噸針葉本色漿將于2020 年投產;2021 年老撾80 萬噸箱板紙將投產;2021-2022 年廣西林漿紙一體化項目將陸續投產,產能合計350 萬噸。

            行業視角:原材料稀缺性將逐漸顯現,太陽積極布局上游纖維制造強化優勢。造紙行業原材料成本占比約70-80%,是決定盈利能力的重要因素。公司在木漿及廢紙漿上均有前瞻性布局。木漿:木片的稀缺性正逐漸顯現,部分國家已著手限制木片出口。中長期看,文化紙原材料木漿價格中樞或將上行,公司30%的自給漿相對優勢將逐步顯現。廢紙:外廢進口限制的政策持續收緊,預計21 年將完全禁止外廢進口。廢紙及替代資源決定企業盈利水平和生產權,推動行業集中度上升。太陽在廢紙替代漿的布局將在20 年開始進入收獲期,21 年自給率有望達到75%,原料的相對優勢明顯。

            成本優勢顯著,林紙一體化穿越周期。公司成本優勢體現在原材料和能源兩方面。原材料成本方面:文化紙木漿自給率在30%左右(主要是化機漿),相對行業節約成本達10 億元左右。未來隨著老撾自有林地逐漸進入輪伐期,公司將實現部分木片的自給,木漿/溶解漿的生產成本將有所下降,進一步增厚利潤。箱板紙2016 年才開始生產,使用原材料主要為國廢,因此毛利率相對較低;但20 年開始,公司半化學漿、廢紙漿、針葉本色漿將提供合計110 萬噸替代紙漿,紙漿自給率達57%,并有望于21年提升至75%。以目前廢紙價格測算,40 萬噸廢紙漿合計節約成本可達5 億元左右,公司箱板紙毛利率將有顯著的提升。能源動力成本方面:隨著自備電廠管理日趨嚴格,紙廠新增自備電廠的難度加大,公司現有熱電廠符合環保標準,總裝機容量為50 萬千瓦/月,除滿足自用外還可部分銷售至關聯公司。能源動力成本上的優勢可為公司文化紙/箱板紙提升毛利率5-8/3-6pcpts。中長期看,公司老撾基地已進入收獲期,利潤逐漸開始兌現。海外基地布局耗時較長、投入較高且具有較大的不確定性,老撾基地將為公司構筑較為堅實的競爭壁壘。同時,廣西項目將進一步深化林紙一體化的產業布局,并加強對南方市場的覆蓋,成本端對盈利能力的擾動將持續降低。

            20 年文化紙供需相對穩定,有望釋放較大業績彈性。文化紙:木漿價格由于庫存壓力而缺乏反轉支撐,預計20 年木漿將維持低位波動。雙膠紙下游需求穩定且受疫情沖擊較小,供給端21 年前新增產能有限,文化紙噸盈利有望維持高位,20 年文化紙利潤彈性可達40%-50%。箱板紙:19年產業鏈廢紙庫存為缺口提供緩沖,20 年廢紙短缺問題將凸顯。箱板紙需求受到疫情影響較大,廢紙供應壓力或有所緩解,但完全消失的可能性較低。溶解漿:當前溶解漿價格已在底部,價格已接近成本線,同時下游黏膠短纖已虧損近1 年,價格繼續下降的空間有限;下半年隨著全球需求復蘇,溶解漿產業鏈價格有望從底部逐步修復。

            投資建議: 20 年文化紙供需相對穩定,盈利有望維持在高位,釋放業績彈性;箱板紙隨著替代漿產能釋放毛利率上行空間充足。中長期看,廣西項目合計產能350 萬噸將支撐未來三年收入增長;林紙一體化戰略逐漸兌現到利潤端,業績無懼原材料擾動,有望穿越周期實現穩健增長。預計20-21 年收入分別246.8/285.8 億元,同比+8.9%/+15.8%;歸母凈利潤25.6/29.9億元,同比+17.1%/+16.9%;EPS 分別為0.99/1.16,對應PB 1.41/1.21x,PE 9.10/7.78x。首次覆蓋,給予“推薦”評級。

            風險提示:全球經濟波動造成需求下滑,原材料價格波動,海外政策變化等。

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